重慶啤酒業績增速放緩:被多家機構下調盈利預測,下半年如何應對?
《港灣商業觀察》施子夫 作為西南地區知名的啤酒品牌,重慶啤酒(600132.SH)上半年交出的業績答卷顯示了公司增速放緩之壓
作為西南地區知名的啤酒品牌,重慶啤酒(600132.SH)上半年交出的業績答卷顯示了公司增速放緩之壓,同時,歸母凈資產也雙位數下滑。三季度還剩最后一個月,面對下半年的市場環境,重慶啤酒該如何賽跑?2024年上半年(報告期內),重慶啤酒實現營業收入88.61億元,同比增長4.18%;歸屬于上市公司股東凈利潤9.01億元,同比增長4.19%;歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤8.88億元,同比增長3.91%;經營活動產生的現金流量凈額為25.54億元,同比增長0.32%;歸屬于上市公司股東的凈資產17.03億元,比2023年末下滑20.42%。同一時間,公司實現啤酒銷量178.38萬千升,比上年同期172.68萬千升增長3.30%。半年報介紹,本期公司新增經銷商209家,減少經銷商159家,報告期末共有經銷商2988家,較2024年3月31日增加19家。據悉,2024年1-6月,中國規模以上企業累計啤酒產量1908.8萬千升,同比增長0.1%。今年第二季度,重慶啤酒實現營業收入、歸母凈利潤分別為45.68億元、4.49億元,同比增速分別為1.54%、-5.99%。今年一季度,重慶啤酒實現營業收入42.93億元,同比增長7.16%;歸母凈利潤4.52億元,同比增長16.78%;扣非凈利潤4.46億元,同比增長16.91%;經營活動產生的現金流量凈額為10.81億元,同比增長26.76%。中泰證券研究報告指出,二季度公司啤酒銷量為91.70萬千升,同比增長1.53%。均價為4848元/千升,同比下降0.66%。分檔次看,公司二季度高檔、主流、經濟分別實現收入26.92億元、16.54億元、1億元,同比分別增長-1.90%、+5.12%、+10.65%,高檔增長最慢主要系需求疲軟影響。分地區看,西北區、中區、南區分別實現收入13.92億元、17.48億元、13.06億元,同比分別增長0.05%、-1.16%、4.62%,中區下滑主要受天氣因素影響。二季度公司噸酒成本同比上升2.06%至2468元/千升。中泰證券認為,重慶啤酒二季度銷量仍保持了平穩增長,但由于需求疲軟,短期結構承壓,均價同比下降,疊加成本上漲及費用率上升,盈利能力承壓。根據公司中報,考慮到需求壓力,下調盈利預測,預計公司2024-2026年收入分別為152.77、159.32、165.90億元(前值為156.13、163.87、171.50億元),歸母凈利潤分別為13.44、14.71、15.61億元(前值為14.41、15.66、16.68億元),EPS分別為2.78、3.04、3.23元,對應PE為21.4倍、19.5倍、18.4倍,維持“買入”評級。華金證券也指出,佛山工廠投產壓制公司毛利率,費投力度加大,盈利能力短期承壓。華金證券給出的投資建議是:重慶啤酒是高端化排頭兵,“6+6”品牌矩陣完善,大單品打造能力出色。隨著消費力恢復、成本改善、“嘉速揚帆”戰略加快高端化進程以及渠道精細化調整持續賦能成長,公司增長勢能有望延續。考慮到消費需求疲軟以及公司高端化進程放緩,下調公司24-26年盈利預計,預計2024-2026年公司營業收入由157/166/175億元調整為155/162/169億元,同比增長4.7%/4.5%/4.4%,歸母凈利潤由14.65/15.84/16.95億元調整為14.04/14.84/15.68億元,同比增長5.0%/5.7%/5.6%,對應EPS分別為2.90/3.07/3.24元,對應PE分別為19/18/17x,維持“買入-B”評級。國信證券研報表示,考慮到經濟弱復蘇背景下,高端及超高端啤酒消費場景恢復較慢,拖累公司結構升級速度,故下調盈利預測:預計2024-2026年公司實現營業總收入153.6/161.2/169.5億元(前預測值156.3/165.4/175.2億元),實現歸母凈利潤13.9/14.8/16.0億元(前預測值14.5/15.9/17.4億元),當前股價對應PE分別為20/19/17倍。公司依然堅持鞏固其在啤酒市場的品牌優勢,為長期發展蓄力,且公司高度重視股東回報,過去三年維持高分紅比率,維持“優于大市”評級。天風證券也表示,結合半年報并考慮整體消費環境,下調24-26年收入&歸母凈利潤預測值,預計24-26年收入增速分別為3%/4%/4%(金額153/158/165億元,24-26年前值為158/168/178億元),歸母凈利潤增速分別為4%/5%/6%(金額13.9/14.6/15.5億元,24-26年前值為14.6/16.0/17.2億元),對應PE分別為20X/19X/18X,維持“買入”評級。很大程度上,多數券商普遍認為重慶啤酒短期承壓,無論營收還是凈利潤,乃至于需求端,都階段性面臨挑戰,因而下調盈利預測。拉長時間來看,重慶啤酒的業績增速放緩壓力的確愈演愈烈。根據東財數據,2020年中報-2024年中報,重慶啤酒營收增速分別為205.47%、27.51%、11.16%、7.17%和4.18%,歸母凈利潤增速分別為169.66%、-3.34%、16.93%、18.89%和4.19%,扣非凈利潤增速分別為-2.42%、184.04%、17.13%、19.34%和3.91%。信達證券認為,公司的核心競爭力在于6+6品牌矩陣,對啤酒生意的理解更強調產品創新,因此我們長期看好重慶啤酒對旗下品牌調性的提煉,品牌資產的沉淀相對是不可復制的。目前,公司積極應對宏觀挑戰,不斷優化經銷商體系并且加大投入?!?024年,我們認為疆外烏蘇有望逐漸回暖,樂堡、重慶、大理等主流產品有望在優勢市場繼續保持較好的增長?!?/span>