來源：金融虎網   作者：金澤

近日，海銀控股(NASDAQ:HYW)向美SEC提交20-F年報披露了其2023財年業績和最新持股情況。年報顯示，截至2023年6月30日的年份與截至2022年6月30日的年份相比，凈收入從截至2022年6月30日的19.421億元人民幣增加到20.92億元人民幣(3.013億美元)，同比增長7.7%，主要是由于平臺上分銷的海外保險產品的交易價值增加，以及資產管理服務和健康管理服務產生的凈收入增加；凈利潤從截至2022年6月30日的2.359億元人民幣減少至截至2023年6月30日的1.203億元人民幣(合1730萬美元)，同比下降49%。

近三個財年累計凈利潤5.92億元

海銀控股于2006年11月通過海銀財富管理有限公司有限公司在中國開展業務。此后，其在中國和香港設立了多個子公司，提供財富管理、資產管理和保險經紀服務。海銀財富管理的控股股東為海銀金融控股集團有限公司持股85%和王滇女士持股15%。為客戶提供財富管理服務、資產管理服務、健康管理服務、保險經紀服務和其他金融服務，其中保險經紀服務被視為財富管理服務的一個子部分。公司收入主要來自中國大陸業務，一小部分收入來自中國大陸以外的業務。

據金融虎網觀察，近三個財年，海銀控股的累計凈利潤為5.92億元。迄今為止，海銀控股的主要通過運營現金流為其運營提供資金。截至2021年、2022年和2023年6月30日止年度，公司凈利潤分別約為人民幣2.077億元、2.359億元和1.203億元(合1730萬美元)。截至2022年6月30日和2023年6月30日，公司的現金和現金等價物分別為人民幣5.251億元和人民幣8.689億元(合1.203億美元)。截至2023年6月30日，公司89.4%的現金和現金等價物位于中國。

海銀控股表示，我們相信，我們目前的現金和預期的運營現金流將足以滿足我們預期的現金需求，包括至少未來12個月的現金需求。然而，我們將來可能需要額外的資金來資助我們的持續運營和戰略計劃。例如，我們可能需要大量資金，在未來取得額外的土地使用權，以進一步擴大我們的健康管理服務。

截至2023年6月30日止年度經營活動提供的現金凈額為人民幣5.253億元(合7570萬美元)。經非現金及非經營性項目調整后，凈利潤為人民幣1.203億元(合1730萬美元)。截至2023年6月30日止年度用于投資活動的現金凈額為人民幣2.487億元(合3580萬美元)。

具體到2023財年，收入構成方面，截至2023年6月30日止，來自財富管理服務的凈收入由截至2022年6月30日止年度的18.996億元人民幣增加至19.494億元人民幣(合2.808億美元)，主要是由于保險產品交易價值的增加，部分被私募市場投資產品交易價值的減少所抵消。資產管理服務凈收入從截至2022年6月30日的1,950萬元人民幣增加到截至2023年6月30日的3,260萬元人民幣(470萬美元)，由于客戶對管理的離岸基金和全權委托的興趣不斷增加，

健康管理服務的凈收入從截至2022年6月30日的40萬元人民幣增加至截至2023年6月30日的8650萬元人民幣(1250萬美元)，主要是由于收購Life Infinity和SCHMC后提供體檢和健康管理服務的服務費增加。

來自其他服務的凈收入增加了70萬元人民幣，從截至2022年6月30日的2260萬元人民幣增加到截至2023年6月30日的2330萬元人民幣(合340萬美元)，主要歸因于技術咨詢服務和其他增值服務的凈收入增加。

截至2023年6月30日，海銀控股的總運營成本和費用從截至2022年6月30日的人民幣16.154億元增加至截至2023年6月30日的人民幣18.944億元(合2.729億美元)。

公司的薪酬和福利成本從截至2022年6月30日的10.5010億元人民幣增加至截至2023年6月30日的11.564億元人民幣(1.666億美元)，主要是由于客戶經理數量的增加和海外保險產品交易價值的增加。

健康管理成本從截至2022年6月30日的430萬元人民幣增加至截至2023年6月30日的7450萬元人民幣(合1070萬美元)，與健康管理服務凈收入的增長一致。

截至2023年6月30日，海銀控股的銷售和營銷費用增加了670萬元人民幣，從截至2022年6月30日的3.118億元人民幣增加到3.185億元人民幣(合4590萬美元)，主要是由于與健康管理服務相關的人員費用增加，部分被與財富管理服務相關的營銷和銷售活動減少所抵消。

截至2023年6月30日，一般及行政費用增加了6030萬元人民幣，從截至2022年6月30日的2.419億元人民幣增加至3.022億元人民幣(合4350萬美元)，主要原因是與技術相關的人員和基礎設施費用增加，以及與健康管理服務相關的額外費用。

基于股票的薪酬支出從截至2022年6月30日的730萬元人民幣減少至截至2023年6月30日的520萬元人民幣(合80萬美元)，減少了210萬元人民幣，主要是因為2018年計劃發行的大部分期權已經完全歸屬。

截至2023年6月30日，公司記錄了3540萬元人民幣(510萬美元)的商譽減值損失和220萬元人民幣(30萬美元)的無形資產減值損失，主要是因為大醫生的業績指標未能達到我們在收購后的既定預期。

截至2022年6月30日和2023年6月30日，海銀控股的凈利息收入分別穩定在150萬元人民幣和130萬元人民幣(20萬美元)。截至2022年6月30日和2023年6月30日，我們分別記錄了370萬元人民幣和710萬元人民幣(合100萬美元)的凈其他費用。截至2022年6月30日和2023年的年度，凈其他費用主要代表匯兌損失，部分由政府補貼抵消。所得稅費用從截至2022年6月30日的8,860萬元人民幣減少到截至2023年6月30日的7,140萬元人民幣(1,030萬美元)。這種減少與凈收入的減少是一致的。

截至2021年6月30日的2021財年，海銀控股的凈收入為18.344億元，主要是由于私募市場投資產品的交易價值增加；凈利潤為2.077億元人民幣。

財富管理業務收入占比最高 資管規模增至85億元

在運營數據方面，在截至2023年6月30日的三年中，海銀控股財富管理業務分銷了來自大量產品提供商的數千種產品，可分為私募市場投資產品，公開市場投資產品和其他金融產品。截至2021年、2022年和2023年6月30日止年度，交易總額分別為787.81億元、797.74億元和726.29億元，收入分別為17.96億元、19億元和19.49億元。

其中，私募市場投資產品總交易價值分別為730.31億、755.86億元和689.15億元，收入分別為17.05億元、18.15億元和16.27億元。

中國的公開市場投資產品一般沒有任何投資者資格要求。截至2021年、2022年和2023年6月30日止年度，分別分銷了約1,565、1,145和1,639個公開市場投資產品，總交易價值分別為人民幣55億元、38億元和33億元(合5億美元)。分銷的所有公開市場投資產品都是由外部產品提供商發行的。公司的傭金率一般從每年0.03%到0.6%不等。

其他金融產品是指自2017年4月以來通過其香港附屬公司提供的與保險經紀服務相關的保險產品。目前提供的保險產品包括(i)人壽保險產品，如個人終身保險、個人定期人壽保險、萬能人壽保險和個人健康保險;(ii)年金保險產品;(iii)重大疾病保險產品(包括個人意外保險產品)。保險產品由富衛、友邦保險及富人壽等國際知名保險公司承保。截至2021年、2022年和2023年6月30日止年度，銷售的保險產品保費總額分別為人民幣2.090億元、1.258億元和4.559億元(合6570萬美元)。海外保險產品銷售增加的主要原因是2023年香港與中國內地放寬和取消與新冠肺炎相關的旅行限制，這反過來又促進了在香港銷售的保險產品總保費的增加。

資產管理服務。截至2022年6月30日和2023年6月30日，公司管理的總資產(“AUM”)分別為人民幣45億元和85億元。截至2022年6月30日，資產管理服務產生的收入從1950萬元人民幣增加到截至2023年6月30日的3260萬元人民幣。

健康管理服務。從2022年1月收購Grand Doctor開始，海銀控股隨后分別于2022年8月和9月收購Life Infinity和SCHMC，旨在進入高端健康管理行業。截至2023年6月30日止年度，其通過北京、上海、成都、重慶四個城市的五個健康管理中心提供健康管理服務，這些健康管理中心均具備提供高端綜合健康管理服務的能力。海銀控股于2023年9月中標，取得位于中國海南省博鰲樂城國際醫療旅游試驗區09-NO. 5-3號地塊使用僅總用地面積56,449.39平方米，對價約人民幣1.292億元。其已經付了對價，打算在這塊土地上建設一個綜合健康管理中心試點項目，進一步擴大我們的健康管理服務。該項目的規劃仍處于早期階段，可能是一個持續數年的長期過程。

自2019年6月起，海銀控股開始提供海外房地產投資服務。其目前提供的海外物業投資主要是住宅物業。公司為客戶介紹海外地產發展商，并在完成首期交易及簽訂物業購買協議后，向發展商收取一次傭金作為推介服務費。在截至2021年6月30日的年度，公司向海外房地產開發商收取的傭金率為物業購買價值的2%至8%。截至2022年6月30日和2023年6月30日，未確認海外房地產投資收益。

用戶規模方面，截至2021年、2022年和2023年6月30日，海銀控股分別有127,317、141,058和152,607名客戶與其進行了至少一筆交易。截至2021年、2022年和2023年6月30日，公司分別擁有約38,033、43,764和46,627名活躍客戶?！盎钴S客戶”是指在指定期間內購買公司經銷產品的客戶或在指定期間內一直持有公司產品的客戶。重復投資率指的是活躍客戶在指定時期內的新交易價值除以他們之前購買的同期到期產品的價值，在截至2021年6月30日、2022年和2023年的年度里，客戶的重復投資率分別保持在76.7%、80.8%和82.0%的高水平。

客戶關系經理占員工總數61.4%

年報披露，截至2023年6月30日，海銀控股擁有約1,783名客戶經理的高度選擇性分銷團隊。公司的客戶經理大多具有五年以上的相關行業工作經驗，并擁有CFP、CFA等專業認證以及中國基金、保險、證券業務資格。公司的大多數客戶經理在加入我們之前都曾在商業銀行服務過VIP客戶，他們帶著一個可移動的客戶群來到公司執業。

截至2021年、2022年和2023年6月30日，海銀控股分別擁有2,284、2,552和2,905名員工。其中，客戶關系經理為1,783人占員工總數的61.4%，管理和行政員工人數609人占總數的20.9%。

截至2021年、2022年和2023年6月30日止年度，客戶經理團隊的生產力(按每位客戶經理的財富管理服務交易價值衡量)分別為人民幣5240萬元、4940萬元和4230萬元(合610萬美元)。海銀控股表示，與競爭對手相比，公司的客戶經理團隊保持穩定。在這三年中，我們的精英客戶經理(即那些在2021年、2022年和2023年貢獻了總凈收入60%的人)的流動率在1%到6%之間?？蛻艚浝淼男匠晔腔竟べY和績效提成的組合。關系經理的績效提成主要取決于(1)完成的交易總額;(2)所覆蓋的客戶數量;(3)是否遵守內部準則和法律法規。

在客戶服務方面，為了向高凈值客戶提供優質的定制服務，客戶關系經理與潛在客戶單獨會面，評估他們的風險狀況，確定他們的投資目標，并制定定制的投資策略。公司有廣泛的產品供客戶經理和客戶選擇，以開發定制的投資組合。為了確保向客戶提供高度專業的投資建議，每個客戶都由一個服務單元提供服務，該服務單元由一名客戶關系經理領導，并由兩到三名在資產配置咨詢、稅務、保險和繼任規劃方面具有專業知識的專家提供支持。

截至2023年6月30日，海銀控股擁有46,627名活躍客戶，比截至2022年6月30日的年度活躍客戶增加了6.5%。

截至2023年6月30日，海銀控股的總部位于上海，在中國大陸25個省市的91個城市以及香港擁有185個財富服務中心，在中國大陸4個城市共擁有5個健康管理中心，總建筑面積約62,812平方米。公司的分銷網絡覆蓋中國主要的財富聚集區——長江三角洲、粵港澳大灣區、環渤海、中西部等經濟最活躍的高凈值人群聚集區。據介紹，為了吸引新客戶并加強與現有客戶的關系，公司定期組織銷售和營銷活動。截至2023年6月30日的三年中，海銀控股共舉辦了4517場營銷活動和聚會，接待了107410名客戶和潛在客戶。

董事長韓宏偉和CEO王滇合計持股84.54%

截至2023年6月30日的年度，海銀控股向董事和高管支付了總計約人民幣2550萬元(370萬美元)的現金。股權結構方面，適用的所有權比例基于截至2023年9月30日已發行的56,000,000普通股，海銀控股創始人、董事會主席韓宏偉通過英屬維爾京群島注冊成立的全資公司Grand Lead Group Limited合益擁有39,850,000股普通股，占其已發行股本的71.16%；CEO王滇通過Vigor Advance Limited擁有7,500,000股普通股，持股比例為13.39%。從股權來看，兩人合計持有海銀控股84.54%的股權。

年報在風險因素中提到，截至2023年6月30日，韓宏偉實益擁有已發行股本的71.16%。由于超過50%的董事選舉投票權由韓宏偉先生持有或指導，我們是納斯達克上市規則意義上的“受控公司”。由于這種高水平的持股，韓先生能夠對我們的業務施加重大程度的影響或實際控制，包括有關合并，整合和出售我們全部或大部分資產的決策，董事選舉和其他重大公司行為。韓先生可能會采取不符合我們或其他股東最佳利益的行動。這種所有權的集中可能會阻礙、延遲或阻止我們公司控制權的變更，這可能會剝奪我們的股東在出售我們公司時獲得股票溢價的機會，并可能降低我們的美國存托憑證的價格。

值得一提的是，與2022年20-F年報披露的股權信息相比，韓宏偉女兒韓宇在Grand Lead Group Limited的持股已經“取消”。2022財年年報中，海銀控股在其公司結構中曾注釋表明，韓宏偉持有99%的股權，其女兒韓宇持有其余1%的股權。

2016年1月1日、2017年1月1日和2018年1月8日，海銀財富管理向其員工和董事授予8,998,465份期權，根據原2018年計劃購買總計8,998,465股海贏財富管理股份。2018年8月，海銀管理回購了1,495,995份已發行和未償期權，之后共有7,502,470份未償期權。2019年9月30日，該等未償期權的每個受讓人與海潤財富管理和公司簽訂了經修訂的授予函，各方同意用我公司授予的期權取代海潤財富管理授予的未償期權，公司授予的每一項期權取代海潤財富管理授予的10項期權。截至2023年9月30日，根據重述的2018年計劃，已授予并已發行的750,247份期權，用于在公開發行完成前購買公司約1.5%的已發行普通股，行使價格從每股1.894美元到每股2.801美元不等。由于期內確認的費用，海銀在截至2021年、2022年和2023年6月30日的年度分別確認了2190萬元、730萬元和520萬元(合80萬美元)的基于股票的薪酬費用。

截至2021年、2022年和2023年6月30日止年度，來自海銀控股關聯方的財富管理和資產管理服務收入分別為人民幣310萬元、450萬元和170萬元(合20萬美元)。

在截至2020年6月30日的一年中，公司向Hywin Financial Holding(最終由韓宏偉控制的實體)提供了幾筆貸款。為支持海銀金控的業務發展，向其提供的貸款為無抵押、無息和即期付款。在首次公開募股之后，公司計劃每年減少與此類貸款相關的未償還金額。自那時以來，與這類貸款有關的未償數額已有所減少。截至2021年6月30日、2022年6月30日和2023年6月30日，公司與此類貸款相關的未償金額分別為人民幣1.261億元、6610萬元和零。

分銷的房地產相關理財產品交易額占比28%

值得注意的是，在與業務相關的風險中，年報提到，在其經銷的理財產品中，有很大一部分是以房地產或房地產相關的金融產品作為其基礎資產。公司的業務可能會受到中國房地產行業各種波動和不確定性的重大不利影響。迄今為止，分銷的財富管理產品中有很大一部分涉及房地產相關金融產品作為其基礎投資。截至2021年6月30日、2022年6月30日和2023年6月30日止年度，此類理財產品的總交易額分別占其經銷的所有理財產品總交易額的58.2%、37.9%和28.0%。

海銀控股表示，此類產品的成功在很大程度上取決于中國房地產行業的狀況，尤其是中國新房地產交易量。近年來，中國住宅房地產行業在成交量和價格方面波動較大。如果房地產行業下滑或波動，可能對我們的業務、財務狀況和經營業績產生重大不利影響。如果房地產行業出現重動，或房地產資產的所有權和經營固有風險成為現實，其分銷的與房地產或房地產項目建設和開發相關的理財產品的價值可能會下降，違約風險可能會增加， 導致客戶對產品的需求減少。此類產品占公司收入的很大一部分。因此，公司收入可能會受到不利影響，進而可能對公司的整體財務狀況和經營業績產生重大負面影響。

此外，海銀控股可能會被要求退還客戶預付的體檢費用和會員費。公司為健康管理服務發行體檢卡和會員卡，允許公司向客戶提前收取體檢費和會員費?？蛻纛A支款主要代表客戶提供健康管理服務的預支款。截至2023年6月30日止年度，公司的客戶預支金額為人民幣3980萬元(合550萬美元)。如果客戶決定不再需要公司的健康管理服務，他們可能會要求退還預付的體檢費用和會員費，這可能會對公司的現金流和流動性狀況產生不利影響，進而影響運營結果和財務狀況。

海銀控股的凈收入有很大一部分來自有限數量的金融產品提供商和客戶，公司與這些金融產品提供商和客戶的關系或其業務和財務狀況的任何不利變化都可能導致我們的收入大幅波動并影響我們的業務。

盡管公司努力從市場上廣泛的產品提供商處獲取財富管理業務，但由于嚴格的篩選程序和嚴格的風險管理標準，公司和VIE分銷的產品中有很大一部分來自有限的產品提供商，這些產品提供商在會計上被視為客戶。截至2021年、2022年和2023年6月30日，公司的前三大客戶分別占總凈收入的36%、37%和56%，公司的前五大客戶分別占總凈收入的50%、52%和66%。在可預見的未來，公司很可能將繼續依賴有限數量的產品供應商(包括關聯方)，為其提供相當大比例的凈收入。

截至美股周四收盤，海銀控股收報7.2美元，總市值2.02億美元。